二、注册制下IPO审核的基本流程及审核问询轮次

（一）科创板与创业板的IPO审核流程

注册制下，按照依法行政、公开透明、集体决策、分工制衡的要求，IPO审核流程大体上将经历四大环节（见图2-1）。

以深交所的创业板IPO审核为例，基本流程及审核情况如下。

1.受理环节

通常，证券交易所收到发行上市申请文件后5个工作日内，对文件进行核对，作出是否受理的决定。发行上市申请文件不符合证监会和证券交易所要求的，比如文档名称与文档内容不相符、签章不完整或者不清晰，发行人应当予以补正，补正时限最长不超过30个工作日。

2.审核问询环节

证券交易所的上市审核机构按照发行上市申请文件受理的先后顺序开始审核，自受理之日起20个工作日内，通过保荐人向发行人提出首轮审核问询。

首轮审核问询后，若证券交易所发现新的需要问询事项，或者发行人及其保荐人、证券服务机构的回复未能有针对性地回答证券交易所发行上市审核机构提出的审核问询，或证券交易所就其回复需要继续审核问询，以及发行人信息披露仍未满足规定要求的，证券交易所发行上市审核机构收到发行人回复后10个工作日内可以继续提出审核问询。

3.上市委员会审议环节

上市委员会（以下简称“上市委”）审议时，参会委员就审核报告的内容和发行上市审核机构提出的初步审核意见发表意见，通过合议形成发行人是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的审议意见。

4.向证监会报送审核意见和注册环节

证券交易所审核通过的，向证监会报送发行人符合发行条件、上市条件和信息披露要求的审核意见、相关审核资料和发行人的发行上市申请文件。

证监会在20个工作日内对发行人的注册申请作出予以注册或者不予注册的决定。证监会认为存在需要进一步说明或者落实事项的，可以要求证券交易所进一步问询。

（二）新三板与北交所的IPO流程

在北交所上市，必须先完成新三板挂牌并进入创新层。挂牌满12个月后（基础层与创新层时间都算）才能向北交所（以前的精选层公司平移过来）提交资料，北交所过会并经证监会注册后方可公开发行股票并上市。全国股转公司每年设置6次创新层进层实施安排。进层启动日分别为每年1月、2月、3月、4月、5月和8月的最后一个交易日。基础层挂牌公司符合创新层进入条件的经申请调入创新层。申请挂牌公司满足创新层准入条件，可以采用新三板挂牌并同时完成股票发行的方式，直接进入创新层。

1.新三板的挂牌流程

新三板的挂牌流程如图2-2所示。

2.北交所上市流程

北交所上市流程如图2-3所示。

（三）IPO审核问询轮次

IPO审核问询主要包括三个阶段。

第一阶段是在发行人递交IPO申请材料，交易所予以受理后，审核中心进行的若干轮次审核问询。本阶段的问询是每个拟IPO企业都要历经的阶段，且一般都在两轮及以上，问询问题的数量一般情况下也是三个阶段中最多的。

第二阶段是上市委审议阶段，上市委可能会向发行人提出问题。

第三阶段是发行注册环节，证监会可以委托交易所再次对发行人进行问询。

以科创板IPO为例，截至2021年9月，在上交所历经整个上市审核流程并成功上市的企业有352家，被问询的轮次从一轮至六轮不等。经历两轮问询的企业占比达到60%，经历三轮问询的企业占比达27%，大多数企业经历两到三轮的问询。经历一轮问询的企业仅有一家，即红筹企业中芯国际（688 981），经历六轮问询的企业仅有三家，分别是：天智航（688 277）、龙软科技（688 078）、海尔生物（688 139）。IPO审核问询轮次比例见图2-4。